预计美联储下半年仍按兵不动

2026-07-10 · harvaring.com

下载新浪财经APP，了解全球实时汇率 孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员） 美联储7月8日公布6月FOMC货币政策会议纪要。这是美联储新任主席沃什主持召开的第一次货币政策会议，分析师们此前预判纪要将会变化较大，不能期待有什么信息。实际上纪要变化不大，包含不少有价值的信息。纪要显示，少数与会者认为6月已有理由加息，但最终仍支持维持利率不变，说明6月会议分

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孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）

美联储7月8日公布6月FOMC货币政策会议纪要。这是美联储新任主席沃什主持召开的第一次货币政策会议，分析师们此前预判纪要将会变化较大，不能期待有什么信息。实际上纪要变化不大，包含不少有价值的信息。纪要显示，少数与会者认为6月已有理由加息，但最终仍支持维持利率不变，说明6月会议分歧不大，分歧主要集中在对后续政策方向的判断上。

点阵图和纪要都显示，对于美联储下半年特别是到年底的货币政策，主张维持现行利率不变或降息与主张加息的官员数量基本上不相上下，但一致认为“未来的政策行动将取决于新收到的信息”。值得注意的是，虽然实质意思可能相差不大，但这里更强调实时信息而不是像过去那样强调数据，是这次纪要的新变化，体现了沃什的理念。具体来说，可从以下三个方面分析研判美联储下半年的政策走向。

首要决定因素是通胀。纪要显示，美联储官员们普遍认为，如果今年美国通胀持续处于高位，就需要进一步提高利率；如果价格压力很快缓解，则可以继续按兵不动。美国5月PCE价格指数同比增长4.1%，核心PCE同比增长3.4%，环比涨幅均持平4月，相对温和，其中除能源外商品通胀降温，一向顽固的住房通胀趋缓，市场类和核心市场类PCE涨幅均有下降，表明美国通胀走势企稳，从3月开始的本轮反弹或已结束。6月由于中东局势降温特别是后期霍尔木兹海峡恢复通航，油价大幅下降，到7月初基本恢复战前水平。但最大的不确定性还在于此，最近局势又反转升级，海峡通行再次受阻，油价再次反弹。如果局势持续升级恶化，油价持续反弹上涨，美国通胀也将持续居高不下，加息相应在所难免；但也可能再次反转降温，油价和通胀恢复下行。

影响通胀前景的还有一个统计因素。美国商务部经济分析局（BEA）将调整PCE价格指数中的投资组合管理与投资顾问服务、计算机软件及配件、法律服务3项价格计算方法，并于今年9月30日在数据修订中体现，预计核心PCE由此下调0.24个百分点。对此一方面有质疑和争议，另一方面相对于目前较高的通胀率，这一影响幅度并不大。

三是由于大多数人通常不欢迎加息，央行加息历来谨慎。沃什更是如此，尽管他反对前瞻指引，不愿谈及政策方向，但仍流露出一些倾向，从他在6月会议后的新闻发布会上有选择的言论，特别是7月1日在欧洲央行政策论坛上的发言可以看出这一点。他指出，自6月会议以来，利率波动率下降、美债收益率回落、通胀预期和通胀风险下降，其实是在暗示不必加息。在当前不确定性突出、分歧加大、方向不明的情况下，最佳选择是按兵不动，由此可大致预计，美联储三季度仍将维持现行利率不变，四季度则取决于通胀走势：持续居高不下则加息，下降则继续按兵不动甚至降息。综合来看，预计维持不变概率略大。